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安信证券:预计增厚A股盈利约6PCT

时间:2019-12-05 06:30:27 来源:互联网 阅读:1次

安信证券:预计增厚A股盈利约6PCT 2019-03-05 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

在今年的《政府工作报告》中,我们关注到李克强总理对于当前减税降费的两大重要举措:

一是围绕增值税减税。指出“深化增值税改革,将制造业等行业现行16%的税率降至13%,将交通运输业、建筑业等行业现行10%的税率降至9%,确保主要行业税负明显降低;保持6%一档的税率不变,但通过采取对生产、生活性服务业增加税收抵扣等配套措施,确保所有行业税负只减不增,继续向推进税率三档并两档、税制简化方向迈进。”二是社保费率下降。提到“明显降低企业社保缴费负担。下调城镇职工基本养老保险单位缴费比例,各地可降低至16%。稳定现行征缴方式,各地在征收体制改革过程中不得采取增加小微企业实际缴费负担的做法”同时,李克强总理提出“全年减轻企业税收和社保缴费负担近2万亿元”这一数据约占2018全国一般公共预算收入的10.91%,占全国财政总收入的7.69%,占2018年GDP的2.22%,力度超出此前市场预期。

就此,我们结合的减税降费方案,来看对于A股以及各行业的盈利的影响。需要提醒的是对于测算方法和细节我们已经在此前外发专题报告《增值税减税:谁是受益者?后续会如何?》已经详细说明,在此不再赘述。需注意的是,增值税是价外税,首先影响的是现金流,其次才是盈利层面。增值税减税对于盈利的直接影响来源于税率变动和买卖价差,前者核心来自于政策调整倾向,后者核心则是来自于议价能力。各行业减税效果需要综合考量其在上下游的税负转嫁能力,很难精确衡量。因此,以下采用的教育费附加法和投入产出表测算法的计算均建立在一系列假设基础上,以下所有数据和结论与实际效果可能存在偏离,仅供广大投资者参考。

我们采用“教育费附加倒算法”与投入产出表两种方法测算不同减税猜想对企业盈利状况的影响。在目前增值税减税方案设计下,预计增厚A股净利润约5.70pct、营业利润约3.90pct。在“教育费附加倒算法”中,采掘(增厚盈利约33.6%)、化工(27.1%)、机械设备(11.9%)等行业受益多。交运和建筑行业分别获得利润增厚约5.51pct和1.54pct。在投入产出表方法中,根据投入产出表测算结果,增值税减税对于上中游制造业利润增厚较为明显。受益幅度排名靠前制造业有的有金属冶炼和压延加工品、通信设备、计算机和其他电子设备、电气机械和器材、化学产品、金属制品。受益幅度靠前的服务业有批发和零售、食品和烟草、水的生产和供应。此外,我们以A股上市公司为样本,根据2017年年报数据进行测算,预计社保费降低将提升全A盈利约0.25pct。

风险提示:政策推进缓慢;减税不及预期

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